券商市值管理诚意如何？

今年以来，上市公司回购热情持续升温，截至6月30日共有超700家上市公司实施回购，合计回购金额超过660亿元，处于历史同期高位。证券行业亦参与其中，近期多家券商相继披露回购进展。

根据国金证券近日公告，该券商在不到一个月内已回购逾8000万元；红塔证券已回购近2亿元，实际回购股份已大幅超出原计划上限。与此同时，浙商证券、国泰海通相继宣告注销此前回购后的库存股。

自6月9日以来，券商股迎来一轮反弹，但难掩上半年的整体颓势。根据Wind数据统计，SW证券板块上半年下跌9.35%。投资者频频发问证券公司将采取哪些市值管理工具。截至7月3日，仍有11家上市券商处于“破净”状态。

券商回购进行时

今年上半年券商股整体低迷，股价走势与业绩表现背离。尤其在6月，券商板块股价已到达近一年来的低位。个别券商在6月加速回购进程。

7月1日国金证券公告称，截至6月30日公司通过集中竞价交易方式已累计回购1025.08万股，占公司总股本的0.2766%，回购金额8855.28万元，回购价格区间为8.16元/股至9元/股，回购用途为维护公司价值及股东权益。

根据此前披露的回购方案，国金证券计划回购金额在1.5亿—3亿元区间，拟回购股份价格不超过13元/股。这意味着，自6月9日发布回购计划以来，国金证券在不足一个月内，已完成回购方案下限金额的近六成。

这是国金证券自去年以来启动的第二次回购。2025年上半年，国金证券回购719.4万股，回购金额5946.68万元，价格区间为7.84元/股—8.45元/股。

也有的券商实施回购手段，但难抵板块股价走势整体下行。6月30日红塔证券披露回购实施结果，截至6月30日公司通过集中竞价交易方式累计回购股份2355.40万股，占公司总股本的0.499%，回购金额近2亿元，回购价格区间为7.8元/股至9.07元/股。

记者翻阅公告获悉，红塔证券实际回购时间为去年下半年至今年3月，此后未再回购，但券商板块股价后来仍在下跌，该券商股价在6月已跌破7元/股，今年最低点为6.38元/股。

值得一提的是，红塔证券本次回购实际完成数量已大幅超出原计划（783.70万股—1567.40万股），彰显对公司持续发展的信心以及维护公司市场价值及股东权益的决心。

记者梳理发现，今年以来在多家券商的业绩说明会上，投资者频繁问及公司是否考虑通过回购计划来稳定市值。对此，各券商表态不一，有的直言暂未计划，有的则表示将“适时采取股份回购、督促股东增持等多种措施，维护市值稳定”。

“投资者对券商股股价十分关注，我们经常接到股东来电，询问公司是否有回购安排。”一家中小券商董办人士向记者坦言。在他看来，在市场情绪偏弱的背景下，回购已成为投资者衡量上市公司信心与价值的重要窗口。

注销陆续落地

上市公司回购股份后的最终去向，是投资者判断回购“含金量”的重要依据。

前述红塔证券表示，公司于6月30日在中国证券登记结算有限责任公司注销本次所回购的股份，并及时办理变更登记手续等相关事宜。注销后，红塔证券的股份总数将从47.17亿股减少至46.93亿股。

而在3天前（6月27日），国泰海通发布公告称，为维护广大投资者利益，增强投资者信心，提高公司长期投资价值，同意将4778.62万股A股库存股的用途由“维护公司价值及股东权益”变更为“用于注销并减少公司注册资本”，并予以注销。注销完成后，公司注册资本将减少4778.62万元，由176.29亿元变更为175.81亿元。

上述库存股是在国泰君安吸收合并海通证券之前发生的。早在2023年至2024年海通证券基于“维护公司价值及股东权益”用途，曾先后两次实施回购，合计7707.45万股。券业并购完成后，上述库存股按照1:0.62的比例转换为国泰海通的4778.62万股库存股。

几乎在同期，6月25日，浙商证券也对一笔库存股进行注销。公司也早在2023年8月回购3878.16万股，回购金额4.05亿元，用于实施股权激励计划。浙商证券宣布将上述股份全部予以注销，本次注销完成后，公司总股本将由45.74亿股变更为45.35亿股。

前述中小券商董办人士向记者表示，根据交易所关于回购股份的自律监管指引，上市公司因员工持股计划、股权激励、维护公司价值及股东权益、可转债转换等用途回购的股份，须在披露回购结果暨股份变动公告后3年内完成转让或注销。

估值修复受关注

自6月9日以来，券商股迎来久违反弹。Wind数据统计，证券板块自6月9日至7月2日期间，区间涨跌幅（算术平均）为12.04%。其中华安证券在此期间大涨近70%；长江证券上涨43%；招商证券、广发证券、财通证券也都上涨超过20%。

东吴证券非银首席分析师孙婷表示，截至6月26日，中信证券Ⅱ指数静态估值为1.33xPB，处于上市以来的14%分位，处于近十年的31%分位，估值较低。考虑到当前资金面显著改善，在较高业绩增速预期下，预计券商股估值有望修复。从中长期来看，在我国资本市场高质量发展的背景以及券商重资产业务能力和效率持续提升的趋势下，未来我国券商ROE水平及估值仍存在上升空间。

东兴证券分析师刘嘉玮表示，下半年或有更多的政策红包可以期待，政策力度将很大程度上决定行业业绩和估值修复的高度。如果权益市场能继续维持在上升通道，券商业务创新、杠杆提升等积极变化均有望“从期待变为现实”。其也认为，证券行业估值向上弹性远大于向下空间。此外，在明确监管导向下，2024年以来证券行业内整合频率、力度均有所提升，周期亦在持续缩短，该趋势有望在未来一段时期内延续。

责编：战术恒

排版：罗晓霞

校对：李凌锋